净利润断层,威力无穷!两年十倍大牛股,一体化龙头乘风而起,三季度净利预告大超预期,标志电解液全产业链持续高爆发高景气!

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事件驱动:8月23日天赐材料公告:预计前三季度盈利14亿元-16亿元,同比增长170.08%-208.66%;预计第三季度净利润6.2亿元-8.2亿元,同比增长198.65%-295.40%; 

事件解读:三季报预告中值15亿,三季度利润约等于上半年利润,净利润大超预期,今日强势涨停,结合市场主流一致预期,我们对利润与估值初步毛估:全年展望25亿利润,22年展望50亿利润。则8月24日收盘价140.84元,市值约1342亿,对应25亿利润约53倍估值。对应50亿利润约26倍估值。

核心标的:天赐材料 多氟多 石大胜华 新宙邦 永太科技

核心观点:电解液产业链在短期需求爆发、供需错配下,未来1年行业高景气度有望持续,各环节供应商有望充分受益。从上游石大胜华(溶剂、添加剂),

中游永太科技(LiFSI、6F、添加剂)、多氟多(6F)、天际股份(6F)、奥克股份(溶剂、参股苏州华一添加剂、LiFSI、6F)、华鲁恒升(溶剂)、卫星石化(溶剂、添加剂),下游深度一体化的行业龙头新宙邦(LiFSI、添加剂、溶剂)、天赐材料(全产业链)等长期来看,电解液全产业链没有一家是输家。上游唯一性不多赘述,中游多氟多的氟磷锂一体化布局,天际和瑞泰的合作,永太和宁德的合作,下游天赐的六氟电解液的一体化布局,瑞泰和天际的合作,新宙邦溶剂和双氟的自供比例提升,展示了全产业链适纵向布局构筑成本优势,通过高强度研发投入构筑品质优势,通过率先扩产构筑下游客户深度绑定优势,将有效抵御周期波动的风险,在行业低谷期不断扩大市占率,并充分受益于行业高景气阶段的超额收益,最终穿越周期,实现长期持续成长。

核心逻辑

(1)电动车投资基本围绕电池展开,整车里电池价值量占比非常高,行业空间够大,是能养出大鱼的池塘,任何成长股的投资,都要在空间足够大的行业找牛股。电池龙头企业宁德时代市值过万亿,即是明证!而电解液是锂电池四大关键材料之一,必不可少,成本、技术及先发优势构筑核心壁垒。中长期视角下,具备成本及先发优势的一体化龙头能够穿越周期持续成长。

(2)市场需求进入5年5倍高速爆发期,预计未来1年供需错配下的行业高景气度仍将持续。我们预测2025年全球电解液、锂盐、溶剂、添加剂需求分别 为146.2、17.6、121.4、7.31万吨,为2020年的5.0~5.2倍,2025年全球市场规模将突破500亿元。由于2017到2019年间电解液全产业链盈利 下行导致上游原材料扩产放缓,本轮需求爆发导致六氟磷酸锂、VC、FEC等上游原材料供应出现明显缺口,大幅推升产品价格和行业景气度,由于上述产品新产能投放周期较长,我们认为未来1年供需错配下的行业高景气度仍将持续,不排除产品价格将继续上行。

深度秒懂:电解液在新能源产业链中的基础地位、行业特征、成长逻辑、市场空间及核心公司

(1) 基础地位:必不可少。电解液是锂电池制造的四大关键材料之一,是锂离子迁移和电荷传递的介质。包括锂盐、溶剂、添加剂三大组成部分。一般是由高纯度有机溶剂、电解质锂盐和必要添加剂等在一定条件下,按照特定比例配置而成,是锂电池获得高电压、高比能等优点的保证。




(2) 行业特征:周期性明显。电解液上游为化工产业,存在显著的供需周期;下游为带消费属性的制造业,存在长期降本增效的诉求,但也有部分定制化、差异化的市场。长期来看,性价比(单位能量密度*单位重量/单位成本)才是最核心的驱动因素。但中短期逻辑来看:行业兼具产能周期和技术周期两重属性,产能周期决定产业链上下游格局,技术周期决定产业链各环节内部格局。


(3) 成长逻辑:一体化是长期趋势。长期制胜依赖成本优势、技术优势和先发优势,成本优势:制造业的本质是拼成本,电解液整体看是标准品属性大于差异化属性,长期来看,成本管控能力强的玩家才能长期存活。原材料成本占比高,构筑成本优势需求拥有上游资源型原料/加工环节有工艺优势/关键原料一体化。

技术优势:新技术导入及爆发通常解决了两类问题:(1)打破了当前主流技术的性价比上限/成本下限;(2)解决了特殊场景中的特殊问题。

先发优势:进入供应链通常需要

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